Modelo miller orr

Economía de la Empresa (Financiación) Economí (Financiació Tema 8: Gestión del Circulante Gestió
Licenciatura Conjunta en Derecho y Administración y Dirección de Empresas Administració Direcció Tercer Curso Prof. Dr. Jorge Otero Rodríguez Departamento de Financiación UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE MADRID

Capital Circulante
Activos Líquidos (Tesorería)

ACTIVO CIRCULANTE

Clientes y cuentas acobrar Existencias e inventario

Financiación Genérica a CP

PASIVO CIRCULANTE

Financiación Espontánea

Objetivos de la Administración del Capital Circulante Administració Maximizar el valor de la empresa teniendo presente las tres variables esenciales:
Rentabilidad Riesgo Liquidez

La gestión financiera a corto plazo permite una eficiente ejecución de las decisiones financieras de largoplazo.
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COMPONENTES

CAJA BANCOS VALORES C/P MOVILIZABLES

MOTIVOS DE DEMANDA TESORERA

TRANSACCIÓN: necesidades regulares previstas PRECAUCIÓN: necesidades inesperadas ESPECULACIÓN: para hacer frente a oportunidades de inversión

CRITERIOS DECISORIOS

MINIMIZAR “FLOATING” CENTRALIZAR RENTABILIZAR EXCEDENTES

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Tesorería Tesorerí
Gestión de TesoreríaIncluye dinero y activos financieros de alta liquidez. La viabilidad de un proyecto de inversión puede depender de una adecuada gestión de tesorería No se aprovechan las oportunidades que ofrece el mercado para rentabilizar los excedentes de tesorería. Nexo de unión entre activo y pasivo.

Funciones de la Tesorería
Función operativa a C/P: depositario regulador de los desfases entre cobros ypagos. Función operativa a L/P: desembolsos no operativos (inversiones, amortizaciones de obligaciones, pago de dividendos). Función de cobertura: hacer frente a situaciones imprevisibles Función de oportunidad: aprovechar circunstancias coyunturales.

Acciones destinadas a minimizar el coste de tesorería
Minimizar el tiempo de tramitación de los cobros
Acelerar los cobros Descuento deefectos, factoring, confirming...

Centralizar los pagos Rentabilizar los excedentes.
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Determinación del Volumen Óptimo de Tesorería Baumol-Tobin 1952 Determinació Tesorerí BaumolObjetivo: determinación del nivel óptimo de caja bajo condiciones de certeza, conceptuando la caja como un inventario más
Dos tipos de activos:
Activos financieros de alta liquidez y escasoriesgo. Dinero: no genera rentabilidad y tiene un coste de oportunidad igual a la rentabilidad de los activos financieros

Condiciones
b: coste transacción por operación realizada (venta de activos financieros) M: desembolso total a realizar en el horizonte de planificación S: cantidad de activos vendidos S/2: saldo medio de caja. i: rentabilidad del activo financiero el desembolso se realiza demanera uniforme en el tiempo

Asunciones
Supongamos que la compañía comienza con una caja igual a S (activos vendidos) que ira disminuyendo gradualmente, cuando S=0 la compañía venderá de nuevo S activos financieros La compañía incurre en un coste de oportunidad por la caja que mantiene en balance, siendo igual al saldo medio por la rentabilidad que obtendría en la inversión alternativa (bonos)5

Tesorería Tesorerí
Determinación del Volumen Óptimo de Tesorería Baumol-Tobin 1952 Determinació Tesorerí BaumolSaldo de Caja € S

€

A
S/2

B
T € Costes de transacción € Coste de oportunidad de tenencia de Caja S

B

A

S

S
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Tesorería Tesorerí
Determinación del Volumen Óptimo de Tesorería Baumol-Tobin 1952 Determinació Tesorerí BaumolObjetivo minimizar elcoste de la tesorería:
Coste de oportunidad de mantener liquidez Coste de transacción

CT = b ⋅
Condición de Primer Orden

M S +i⋅ S 2
Condición de Segundo Orden

∂CT M i = −b ⋅ 2 + = 0 ∂S 2 S
Despejando S de la CPO

∂ 2CT M = 2⋅b⋅ 3 > 0 2 ∂ S S

Mínimo

S* =

2bM i
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Tesorería Tesorerí
Determinación del Volumen Óptimo de Tesorería Miller y Orr (1966) Determinació Tesorerí...